中國(guó)７月２１日匯率改革前，持續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備已超過(guò)７１００億美元。在回答此次匯率改革能否改變中國(guó)過(guò)高的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)問(wèn)題時(shí)，９日在加拿大出席會(huì)議的中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川并未直接做出“是”或“不是”判斷回答，但他從經(jīng)常項(xiàng)目收支和儲(chǔ)蓄率兩方面分析了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的問(wèn)題。
一些業(yè)內(nèi)人士
認(rèn)為，周小川這一富含“政策深意”的分析，意味著外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)變化并不僅僅取決于匯率改革。
周小川稱，分析外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)問(wèn)題可以有兩個(gè)角度。一種從經(jīng)常項(xiàng)目收支不平衡出發(fā)，由于存在順差，從而會(huì)積累大量外匯儲(chǔ)備。從這個(gè)角度看，外匯儲(chǔ)備與匯率是相關(guān)的。另一種分析角度是從儲(chǔ)蓄率出發(fā)，如果儲(chǔ)蓄率較高，隨著國(guó)內(nèi)投資的邊際收益率的降低，儲(chǔ)蓄資金會(huì)傾向于投資到國(guó)外，尋找回報(bào)更好的機(jī)會(huì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)中還存在外商直接投資的擠出效應(yīng)。中國(guó)過(guò)去一直實(shí)行出口強(qiáng)制結(jié)售匯，出口企業(yè)自留外匯較少，使得更多的資金以中央銀行外匯儲(chǔ)備的形式表現(xiàn)出來(lái)。匯率機(jī)制改革后，中央銀行會(huì)減少在市場(chǎng)上的購(gòu)匯，外匯資金將更多留在企業(yè)手中，民間也就會(huì)以美元、歐元、日元等對(duì)外投資。在高儲(chǔ)蓄率的情況下，官方對(duì)外投資與民間對(duì)外投資之間存在替代關(guān)系，不僅僅取決于匯率。
在回答人民幣參考的“籃子貨幣”的構(gòu)成是否會(huì)影響外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)時(shí)，周小川說(shuō)，中國(guó)會(huì)采取非常負(fù)責(zé)的態(tài)度，不希望由于儲(chǔ)備構(gòu)成方面的任何主動(dòng)變化引起金融市場(chǎng)的波動(dòng)，也會(huì)盡量避免予別人以口實(shí)，中國(guó)不會(huì)在這方面采取任何不謹(jǐn)慎的行動(dòng)。
對(duì)亞洲國(guó)家比較傾向多積累外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)象，周小川說(shuō)，這和亞洲金融危機(jī)的后遺癥有關(guān)。亞洲國(guó)家多致力于較多地增加外匯儲(chǔ)備，一開(kāi)始是為了設(shè)法償還外債、彌補(bǔ)外匯儲(chǔ)備的虧空，之后則傾向于較多地積累外匯以防范風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)際社會(huì)對(duì)個(gè)別國(guó)家出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題仍無(wú)其它較好的解決辦法。有人提出，在這個(gè)問(wèn)題上，國(guó)際貨幣基金組織應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。
周小川同時(shí)提出，個(gè)別對(duì)沖基金仍有惡性投機(jī)的問(wèn)題。一方面，不能因有所管理而抑制創(chuàng)新，降低經(jīng)濟(jì)體的靈活性；另一方面，對(duì)資本過(guò)度流動(dòng)和過(guò)分投機(jī)的擔(dān)憂又會(huì)導(dǎo)致多個(gè)國(guó)家官方外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。他提議，對(duì)沖基金較多的大國(guó)、富國(guó)應(yīng)考慮是否制定相應(yīng)制度。（完）
（記者張旭東）
