??? 日前，創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年半年報已經披露完畢。數據顯示，創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績增長幅度不僅低于中小板，同時也落后于以大盤股和傳統(tǒng)行業(yè)為主的主板上市公司。盡管創(chuàng)業(yè)板直接退市制度還沒有正式建立，但創(chuàng)業(yè)板已儼然形成了一個“準退市公司”陣營，高風險提前凸顯。特別是經過精挑細選的首批創(chuàng)業(yè)板公司，成長性讓人無法樂觀。

　　首批項目業(yè)績低迷

　　據Ｗｉｎｄ數據統(tǒng)計，105只擁有可比數據的創(chuàng)業(yè)板個股在今年上半年的平均凈利增幅為30.2％，遠低于中小板的57.7％，也低于主板37.5％的增速。

　　與此同時，還有22家創(chuàng)業(yè)板公司上半年業(yè)績呈現負增長，占全部可比創(chuàng)業(yè)板公司的兩成；業(yè)績同比下滑20％以上的公司達到12家。此外，創(chuàng)業(yè)板首批解禁的28家公司中，2010年中期凈利潤同比增幅低于30％的有21家，增幅超過30％的幾家公司中，業(yè)績增幅最大的南風股份(51.310,0.53,1.04%)、華星創(chuàng)業(yè)(24.570,-0.14,-0.57%)也只是增長了70％左右。

　　首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中，有7家公司業(yè)績同比下滑，其中寶德股份(17.100,-0.04,-0.23%)成為“變臉”最嚴重的創(chuàng)業(yè)板公司。中報首戰(zhàn)失利之后，在接下來的三季報中，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績似乎也難有大的改觀。截至10月13日，在深交所上市交易的127只創(chuàng)業(yè)板股票中，僅有28家發(fā)布了三季度業(yè)績預告，占比僅為22％，遠低于主板和中小板。

　　沒有預期中的高增長業(yè)績，但創(chuàng)業(yè)板股票的估值水平卻高高在上。深滬交易所數據顯示，以10月14日的收盤價計算，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率64.6倍，中小板平均市盈率50.68倍，深市主板平均市盈率34.54倍，滬市主板平均市盈率21.78倍。創(chuàng)業(yè)板估值相當于中小板的1.3倍和滬市主板的3倍。

　　在首批解禁的28家公司中，市盈率高企已經成為普遍現象。大禹節(jié)水(17.240,-0.33,-1.88%)、吉峰農機(33.710,-0.79,-2.29%)、華誼兄弟(30.330,-0.57,-1.84%)等5家公司的市盈率均已過百倍，市盈率最低的特銳德(34.750,0.55,1.61%)也超過50倍。

　　創(chuàng)業(yè)板市盈率不僅高于主板，也遠高于成熟市場創(chuàng)業(yè)板。以成熟市場納斯達克為例，2005年以來納斯達克市盈率相對紐交所始終保持1倍的溢價，主板15倍市盈率對應納斯達克為30倍左右。依此類推，按照當前Ａ股整體約21倍市盈率計算，創(chuàng)業(yè)板估值下限應在40倍左右，則對應創(chuàng)業(yè)板指數需要下跌40％。

　　有業(yè)內人士認為，當前創(chuàng)業(yè)板無論64倍的絕對估值，還是3倍于整個Ａ股市場的相對估值均到達頂部區(qū)域，遲早要回歸價值。高估值與低于市場預期的成長性，無疑給創(chuàng)業(yè)板帶來了巨大的價格泡沫。

　　“準退市公司”高達12家

　　半年報顯示，2010年上半年創(chuàng)業(yè)板中經營業(yè)績同比下滑20%以上的公司，已經達到了12家。日前，創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年半年報已經披露完畢。

　　短短一年時間，部分創(chuàng)業(yè)板上市公司已經褪下“上市前業(yè)績高增長、從事高科技業(yè)務、具有較高成長性”的“三高”外衣，利潤出現大幅下滑，業(yè)績變臉成為部分“準退市公司”的最大特點，而朗科科技(29.620,-0.06,-0.20%)成為其中的典型樣本。

　　朗科科技是其中的一個典型。自2010年1月8日上市后，朗科科技第一個季度業(yè)績就出現大跳水，凈利潤只有255萬元，同比下滑約30%。其二季度凈利潤環(huán)比雖有所上升，但中報凈利潤只有957萬元，同比降幅達33.5%。中報同時警示，2010年初至三季度末的累計凈利潤可能大幅下滑。

　　對于業(yè)績的驟然下滑，朗科科技在中報中表示，這是由“專利授權許可收入下降、產品毛利下降以及費用增加”造成的；且“公司2010年1月起至今無新增專利授權許可方。新的專利收入的時間點及金額存在重大不確定性”。

　　以朗科科技為代表的“準退市公司”，如何躋身具有“高成長”門檻的創(chuàng)業(yè)板？多位證券研究人士認為，充當企業(yè)上市保薦的保薦人責任不可推卸。

　　針對創(chuàng)業(yè)板大面積出現的業(yè)績變臉問題，財經評論員蘇培科指出，那些在上市前呈現高速增長的創(chuàng)業(yè)板公司，實際上大部分有業(yè)績“包裝”的成分，一旦完成了上市圈錢就開始回歸真實，才導致上市公司業(yè)績出現了巨大的滑坡。

　　凈利潤同比降幅達82%的寶德股份是由西部證券保薦的，其在創(chuàng)業(yè)板中期業(yè)績中排名倒數第一。

　　對于業(yè)績大幅下滑，公司的解釋是“全球金融危機對石油行業(yè)負面影響仍然持續(xù)，油田公司和石油服務公司紛紛縮減投資，技術裝備出口訂單明顯減少，部分正在履約和在談項目被擱置”。但在其招股說明書的風險提示章節(jié)中，公司闡述了18個可能面臨的風險，卻并未出現任何對金融危機潛在影響的描述。

　　創(chuàng)業(yè)板開閘一年來，來自深圳的平安證券、國信證券和招商證券(24.34,-0.36,-1.46%)包攬了承銷數量前三名。在上述12家“準退市公司”中，由平安證券和國信證券承銷的分別有3家，招商證券保薦了2家；其余4家分別由西部證券、安信證券、國金證券(19.24,0.07,0.37%)和中信建投保薦。其中，廣受質疑的網宿科技(19.690,-0.57,-2.81%)和朗科科技兩家，分別由國信證券和平安證券所保薦。

　　這一分析似乎在創(chuàng)業(yè)板上得到驗證。不足一年間，國信證券所保薦的7家創(chuàng)業(yè)板公司中，3家公司剛一上市就出現業(yè)績大變臉。