| ????太子奶債權(quán)人大會延期的消息傳出時，距離株洲市中級人民法院裁定太子奶進入破產(chǎn)重整程序已經(jīng)超過三個月時間。如今，太子奶局中利益各方的爭斗尚無任何停止的跡象。是什么原因?qū)е铝颂幽棠壳暗摹扒敉嚼Ь场?？業(yè)內(nèi)人士認為，身陷囹圄的李途純?nèi)缃耠m然大打悲情牌，但太子奶之所以走向破敗，與李的賭性過重有不可諱言的關(guān)系。 ??? 又是對賭惹的禍 ??? 與李途純有過合作的營銷人士李志起表示，李途純敢想敢做，做事很執(zhí)著。1997年，依靠借錢參加央視廣告招標會并拿下標王讓太子奶一步騰飛，一發(fā)不可收拾，而這也就開啟了李途純的“賭途”。 ??? 隨后，太子奶進入了快速擴張時期。據(jù)有關(guān)資料顯示，從2000年到2006年期間，太子奶除了乳酸菌飲料之外，還涉足了童裝、商業(yè)、化妝品、調(diào)味品、傳媒等許多非奶業(yè)資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)與太子奶最初的起步方式幾乎一樣，大都是舉債投資。 ??? 而快速擴張的同時，也產(chǎn)生大量的資金需求。在這種情況下，李途純簽下了對太子奶以后發(fā)展產(chǎn)生決定性影響的“對賭協(xié)議”。2006年，太子奶以“對賭協(xié)議”獲得英聯(lián)、摩根、高盛的風險投資；2007年，又獲得了以花旗、荷蘭銀行（現(xiàn)在的蘇格蘭皇家銀行）為首的國際六大財團5億元人民幣授信，這使得太子奶更加瘋狂舉債擴張。 ??? 根據(jù)對賭協(xié)議，李途純聯(lián)合英聯(lián)、摩根士丹利、高盛三家投行出資7300萬美元成立了“中國太子奶（開曼）控股有限公司”，三家投行占離岸合資公司30%股權(quán)，李途純持股70%。同時，三大投行注資后，前3年如果太子奶集團業(yè)績增長超過50%，可調(diào)整（降低）對方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績增長，李途純將失去控股權(quán)。 ??? 當時，太子奶銷售額也不過是15億左右，因為當時國際奶源價格居高不下，太子奶的利潤也很有限。東方艾格乳業(yè)分析師陳連芳告訴記者，2008年的雪災、地震對太子奶湖南工廠的生產(chǎn)造成了不小的影響，而下半年又面臨著金融危機以及三聚氰胺事件的拖累。業(yè)績不佳的同時又急速擴張，隨即便出現(xiàn)了資金鏈的問題。2008年德勤會計師事務(wù)所出具的盡職調(diào)查報告顯示：太子奶總資產(chǎn)為26億元，債務(wù)為25.4億元。 ??? 無人接手的糊涂賬 ??? 如此高的負債率使得快速擴張中的太子奶捉襟見肘。盡管李途純在2008年4月通過預付貨款的方法獲得了少量資金，但在隨后到來的金融危機的大漩渦中，這部分資金顯然是杯水車薪。 ??? 隨后，銀行、上游供應(yīng)商等債權(quán)人開始上門討債。2008年8月開始，“太子奶資金鏈斷裂”的消息不脛而走，李途純本人也開始四處奔走尋找新的資金來渡過難關(guān)，然而在金融危機的大環(huán)境下，這一切似乎收效不大。 ??? 2008年11月，為了獲得資金，李途純按照對賭協(xié)議將其所持有的61.6%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三大投行，然而，投行們所許諾的資金卻遲遲沒有到位。此時，對于繼續(xù)資金運轉(zhuǎn)的太子奶來說是最難熬的時刻。 ??? 眼看太子奶這樣一個大型民營企業(yè)窮途末路，株洲市政府選擇了“救市”。 ??? 2009年1月20日，作為“拯救太子奶”而成立的國資企業(yè)高科奶業(yè)與太子奶簽署《資產(chǎn)租賃合同》，確定以“保護性租賃經(jīng)營等方式拯救太子奶集團公司”的目標，并同時開始尋找新的戰(zhàn)略投資者接盤。隨后的幾個月里，達能、雀巢、新希望乳業(yè)、澳優(yōu)乳業(yè)以及方正集團等紛紛被傳出可能接盤“太子奶”，然而一切都止于傳聞。 ??? 據(jù)雀巢知情人士透露，在考察之后，雀巢對于太子奶存在的問題感到“太復雜”了，除了財務(wù)之外，甚至涉及到政府的人事關(guān)系都難以平衡，所以最終“算了”。而此后方正集團接手太子奶的條件也是“要求太子奶破產(chǎn)清算”。 ??? 引入戰(zhàn)略投資者的思路走不通了，作為太子奶托管者的高科奶業(yè)則開始將目標轉(zhuǎn)向了太子奶的“破產(chǎn)重整”。 ??? 事實上，在這個長達兩年的太子奶風波中，作為太子奶的債權(quán)人，花旗銀行、荷蘭銀行（現(xiàn)稱蘇格蘭皇家銀行）等財團則在開曼（太子奶控股公司所在地）以及國內(nèi)分別對株洲太子奶以及其各地工廠展開了破產(chǎn)申請。各地法院也已經(jīng)陸續(xù)受理。 ?? 李途純“賭”性依舊 ??? 現(xiàn)在看來，太子奶如今的資不抵債與其早期的急速擴展不無關(guān)系。陳連芳認為，2006年和2007年間，太子奶是勢頭最好的時候，也就是那個時候與海外投行及銀團機構(gòu)簽下了對賭及貸款協(xié)議，此后也進入了大規(guī)模的擴張期，這也就成為了2008年一系列危機之后，太子奶出現(xiàn)資金鏈問題的導火索。 ??? 李途純是一直反對對太子奶“破產(chǎn)重整”的，他希望通過“自主重組”的方式拯救太子奶，而李途純本身也一再出手。2009年7月，李途純在太子奶股東大會上表示，在8月31日前自主引資3億元，這一承諾最終卻并沒有完成，而李途純也因此進一步失控于太子奶。 ??? 此后，李途純與高科奶業(yè)之間的矛盾開始公開化，在李途純被羈押前，李途純一直為避免太子奶“破產(chǎn)重整”而奔走呼吁，而上述的兩個承諾未完成也被李途純解釋為“另有其事”。直到7月份，李途純以“非法吸收公眾存儲1.3億元人民幣”為由被羈押。 ??? 在李途純被羈押后，李途純通過代理律師對“非法吸儲”一事做出過解釋。李途純認為，這些只是日常經(jīng)營中的正常行為，因而對于其“罪名”拒不承認。但收效甚微，李途純被持續(xù)羈押，被拒絕取保候?qū)?。而李途純之子李帥則已經(jīng)在被羈押47天之后獲得了取保候?qū)彙６钔炯內(nèi)员涣b押也被知情人士解讀為逼迫其在太子奶破產(chǎn)重整問題上“就范”的手段。 |