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青啤不動(dòng)一卒，坐收漁利：反正哈啤要賣人，不如支持自己的股東去買；而且至少可以換取東北啤酒渠道的放開(kāi)
中國(guó)的人均啤酒消費(fèi)低于全球水平，但由吉林、遼寧、黑龍江三省組成的東北地區(qū)卻是例外，東北人熱衷豪飲，這里是世界級(jí)啤酒商的樂(lè)園。在過(guò)去的幾個(gè)月里，在這個(gè)最具潛力的
啤酒消費(fèi)市場(chǎng)，掀起了一場(chǎng)高規(guī)格的控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，對(duì)戰(zhàn)雙方分別是全球最大的啤酒商美國(guó)AB與第二大的南非啤酒商SAB。
交手?jǐn)?shù)個(gè)回合之后，SAB悉數(shù)拋售其原有的哈啤股權(quán)，從勁敵AB囊中凈賺8億多港元；而AB則甩出40億港元全購(gòu)哈啤99.66%股權(quán)，申請(qǐng)撤回哈啤的上市地位。以此為標(biāo)志，這場(chǎng)戰(zhàn)役宣告結(jié)束。
上周，此事件再傳驚人消息：本該落寞不已的青島啤酒(600600、0168HK)(詳見(jiàn)本報(bào)6月5日?qǐng)?bào)道《青�。汗≈畱�(zhàn)的失落旁觀客》)，這家在中國(guó)第四大啤酒廠哈爾濱啤酒集團(tuán)公司(0249，HK，下稱哈啤)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中支持其外資股東AB參戰(zhàn)的中國(guó)最大啤酒商，竟也能分到一份可觀的戰(zhàn)利品！
眾所周知，在2002年青啤和AB簽訂的《戰(zhàn)略性投資協(xié)議》中規(guī)定：青啤分3個(gè)階段向AB發(fā)行可換股債券，使AB對(duì)青啤的持股量從9.9%達(dá)到20%，最終達(dá)到27%；而在沒(méi)有得到對(duì)方書(shū)面同意下，雙方均不得直接或間接在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)其他任何啤酒業(yè)務(wù)相關(guān)的戰(zhàn)略投資及合營(yíng)協(xié)議，亦不得在此類似協(xié)議中擁有權(quán)益。
正因這個(gè)排他協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)今年5月之后AB竟然可以躍身而出，在東北與SAB爭(zhēng)搶哈啤驚異不已。
AB的合作者、青啤的董事長(zhǎng)李桂榮上周在青島刻意強(qiáng)調(diào)了其與AB在2002年簽署的排他性戰(zhàn)略協(xié)議的有效性，并談及：“該收購(gòu)(AB收購(gòu)哈啤)是在戰(zhàn)略聯(lián)盟合作框架下進(jìn)行，換言之哈啤將來(lái)一定會(huì)回到這個(gè)大家庭�！睋�(jù)稱，青啤與AB相關(guān)戰(zhàn)利品的秘不示人的談判，目前尚正在進(jìn)行。
青啤展露出一個(gè)意外的、意味深長(zhǎng)的微笑。市場(chǎng)對(duì)青啤支持AB收購(gòu)哈啤的態(tài)度頓時(shí)恍然：根據(jù)戰(zhàn)略協(xié)議，AB在參戰(zhàn)收購(gòu)哈啤時(shí)已經(jīng)取得青啤同意，那么青啤自然會(huì)在戰(zhàn)略協(xié)議中加入對(duì)自己有利的條款。如此一來(lái)，在對(duì)戰(zhàn)中不動(dòng)聲色的青啤，此時(shí)搖身一變，成為贏家。
可能有三個(gè)方案
李桂榮透露，青啤正在與AB商討用何種方式對(duì)私有化后的哈啤進(jìn)行整合。他說(shuō)：“這個(gè)(整合)過(guò)程可能需要三五年，中間可以有過(guò)渡安排。”
李桂榮曾提到過(guò)：“青啤對(duì)AB收購(gòu)哈啤的支持是有條件的支持。”他拒絕透露此種的具體條件是什么，也對(duì)哈啤具體整合方式不予評(píng)論，但市場(chǎng)推斷，有三種可能。
其一是哈啤與青啤進(jìn)行換股。AB用所持的部分哈啤股份與青啤大股東青島市政府進(jìn)行對(duì)換，甚至有可能用哈啤股份為價(jià)碼，換購(gòu)青啤的換股債券，完成《戰(zhàn)略投資協(xié)議》中后兩部分股權(quán)的收購(gòu)。這樣既可以實(shí)現(xiàn)兩家啤酒企業(yè)的整合，又無(wú)需違背AB不能再額外購(gòu)買青啤股權(quán)的約定。AB方面既可維持原計(jì)劃之參股青啤的進(jìn)度，又可降低購(gòu)股的資金成本。
其二是青啤向AB定向增發(fā)新股，用以交換哈啤的股權(quán)。這個(gè)方式可以使青啤參股哈啤，AB只需維持在哈啤的控股地位，就可獲得合并報(bào)表的權(quán)利，同時(shí)獲取青啤方面的話語(yǔ)權(quán)與投資收益。
其三則是青啤與AB簽署額外協(xié)議，青啤允許AB引入哈啤業(yè)務(wù)，換取哈啤在東北的銷售網(wǎng)絡(luò)的使用權(quán)。這一方式有助于青啤在東北市場(chǎng)崛起，而AB也無(wú)需與人分享哈啤的利潤(rùn)
。
青啤默許引入宿敵
無(wú)論何種方式，青啤都將借力哈啤，獲得在東北市場(chǎng)新生的契機(jī)。青啤今年的目標(biāo)產(chǎn)量為360萬(wàn)噸，目標(biāo)是2010年時(shí)增至800萬(wàn)噸，在中國(guó)占有率達(dá)30%至40%，進(jìn)入世界前三。
東北是中國(guó)啤酒消費(fèi)量最高的地區(qū)，去年啤酒總銷量達(dá)350萬(wàn)噸，占到全國(guó)1/7。哈啤去年全年啤酒銷量117萬(wàn)噸，其中的105萬(wàn)噸在東北消化。因此，哈啤在中國(guó)其他地區(qū)雖然實(shí)力平平，但坐擁消費(fèi)基數(shù)雄厚的東北，哈啤輕易就占據(jù)中國(guó)啤酒市場(chǎng)4.59%。得天獨(dú)厚的本地渠道優(yōu)勢(shì)，使其在中外啤酒廠商眼中顯得分外誘人。
外資以結(jié)盟方式進(jìn)入中國(guó)啤酒市場(chǎng)已經(jīng)不是新鮮事。在爭(zhēng)奪哈啤之前，AB與SAB其實(shí)已經(jīng)在中國(guó)劃定了勢(shì)力范圍：SAB主攻東北，擁有中國(guó)第二大啤酒廠華潤(rùn)啤酒49%的股權(quán)以及哈啤29.41%的股權(quán)；AB則在山東參股青啤，目前股權(quán)比例為9.9%，并為此與之簽訂排他性戰(zhàn)略合作協(xié)議。
中國(guó)去年啤酒總產(chǎn)量為2540萬(wàn)噸，為世界首位，最大的4家啤酒集團(tuán)產(chǎn)量均在100萬(wàn)噸以上，其中依次為青啤、華潤(rùn)、燕京、哈啤。在四大啤酒商之外，全國(guó)生產(chǎn)20萬(wàn)噸以上的地方啤酒集團(tuán)只占全國(guó)啤酒企業(yè)總數(shù)的5.1%，但產(chǎn)量卻占全國(guó)60%以上。
可見(jiàn)啤酒行業(yè)的區(qū)域性消費(fèi)特征明顯——因此青啤雖貴為中國(guó)第一品牌，難越關(guān)東。青啤去年280萬(wàn)噸總產(chǎn)量中，只有20萬(wàn)噸銷往東北，在此市場(chǎng)占不到1%。而SAB的合資品牌華潤(rùn)啤酒在東北占據(jù)32%的市場(chǎng)份額，哈啤則占據(jù)30%市場(chǎng)。
在全國(guó)市場(chǎng)，華潤(rùn)仰仗并購(gòu)，令產(chǎn)能極度迫近青啤，令青啤驚詫緊張。SAB麾下的華潤(rùn)啤酒近來(lái)還重金聘請(qǐng)美國(guó)營(yíng)銷之父科特勒營(yíng)銷集團(tuán)為其進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研和策略調(diào)整，擬全力打造全國(guó)性啤酒品牌，與青啤抗衡。
因此不難理解，為何青啤愿意暗暗放手戰(zhàn)略合作者AB違背協(xié)議，參手哈啤業(yè)務(wù)，全力阻擊SAB購(gòu)買哈啤。在數(shù)月以來(lái)對(duì)哈啤爭(zhēng)奪戰(zhàn)的關(guān)注中，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》曾從青啤處獲知，青啤支持AB收購(gòu)哈啤，同意自己的戰(zhàn)略伙伴去協(xié)助宿敵發(fā)展。青啤的證券事務(wù)部主任張瑞祥對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》表示：“與其讓別人并購(gòu)，還不如讓合作伙伴并購(gòu)�！币�?yàn)槿绻鸖AB入主哈啤，那么華潤(rùn)與哈啤聯(lián)手后，在東北的市場(chǎng)份額將沖破60%，其他品牌再難抬頭。
而AB對(duì)哈啤的介入雖然使青啤與其的合作平生波瀾，但有合作基礎(chǔ)在，損害必然小于外敵。對(duì)青啤來(lái)說(shuō)，想要真正借力哈啤實(shí)現(xiàn)雄踞東北，或許仍需從青啤內(nèi)部給予AB更多惠利，換取AB在東北市場(chǎng)上與其高度協(xié)作。
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